Вестник Института экономики № 2/2026. Финансы. 

JATS XML

Переход Сергей Александрович

кандидат экономических наук, заведующий лабораторией «Фининвест», доцент кафедры финансовых рынков и финансового инжиниринга ФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации», Москва, Россия

ORCID: 0000-0002-4606-1226

Величко Владислав Викторович

исследователь лаборатории «Фининвест» финансового факультета ФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации», Москва, Россия

Коваленко Анастасия Николаевна

исследователь лаборатории «Фининвест» финансового факультета ФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации», Москва, Россия

ВЛИЯНИЕ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ НА КАПИТАЛИЗАЦИЮ РОССИЙСКОГО РЫНКА АКЦИЙ

 28-44   

 10   

 685.03 KB   

 Текст статьи

В статье исследуется воздействие макроэкономической политики на капитализацию российского рынка акций в условиях сегментации ликвидности, ослабления арбитража и изменения состава инвесторов после 2022 г. Цель исследования состоит в уточнении механизма передачи монетарных и фискальных импульсов в капитализацию публичных компаний с учетом институциональных ограничений. Методологическую основу работы составляют синтез макрофинансовой литературы, сопоставление международных результатов с российской спецификой и качественный институционально-функциональный анализ. Показано, что в современных российских условиях влияние ключевой ставки на краткосрочную динамику рынка акций ослабевает, тогда как роль рублевой ликвидности возрастает. Установлено, что реакция капитализации на макроэкономические импульсы носит отраслевой характер и зависит от преобладающего канала воздействия – процентного, кредитного, фискального или внешнеэкономического. Обосновано, что структура собственности, государственное участие и состав инвесторов выступают устойчивыми модификаторами рыночной реакции. Основным результатом работы является матрица институциональных фильтров, связывающая решения в области макроэкономической политики с неоднородной реакцией различных сегментов российского рынка акций. Научная новизна исследования состоит в разработке элементов модели трансмиссии макроэкономической политики в капитализацию публичных компаний.

Ключевые слова: макроэкономическая политика, денежно-кредитная политика, фондовый рынок, трансмиссионный механизм, рыночная ликвидность, институциональные ограничения, капитализация акций.

УДК: 336.76, 338.2

EDN: VUFPUR

DOI: https://doi.org/10.52180/2073-6487_2026_2_28_44

Литература

1. Абрамова М.А., Дубова С.Е., Захарова О.В., Зеленева Е.С., Пищик В.Я. Об основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов: мнение экспертов Финансового университета // Экономика. Налоги. Право. 2025. Т. 18. № 1. С. 6–17.
2. Аганин А.Д. Волатильность российского фондового индекса: нефть и санкции // Вопросы экономики. 2020. № 2. С. 86–100
3. Ахметов А., Васютина А. Выявление эффекта диспозиции в поведении российских розничных инвесторов: аналитическая записка. М.: Банк России, 2024. https://www.cbr.ru/content/document/file/170760/analytic_note_20241227_dip.pdf (дата обращения: 16.12.2025).
4. Белозорова Э.Н. Эффективность денежно-кредитной политики ФРС в целях таргетирования инфляции в 2022–2024 годы // Финансы: теория и практика. 2025. Т. 29. № 5. С. 64–76. DOI: 10.26794/2587-5671-2025-29-5-64-76.
5. Евстигнеева А.Г., Щадилова Ю.Г., Сидоровский М.О. Роль коммуникации и информационных факторов в возникновении сюрпризов денежно-кредитной политики Банка России: доклад об экономических исследованиях № 99 / Центральный банк Российской Федерации. М.: Банк России, 2022.
6. Еремин В.В., Сильвестров С.Н. Методология оценки прямого и косвенного влияния санкций на ресурсный потенциал национальной и региональных экономик // Проблемы прогнозирования. 2025. № 1. С. 162–174. DOI: 10.47711/0868-6351-208-162-174.
7. Крамков В.А., Максимов А.Г. Монетарные сюрпризы и временная структура процентных ставок: идентификация посредством гетероскедастичности // Прикладная эконометрика. 2024. № 74. С. 5–34. DOI: 10.22394/1993-7601-2024-74-5-34.
8. Криничанский К.В. Теоретические основы и проблемные области современной теории «длинных денег» // Финансы: теория и практика. 2025. Т. 29. № 5. С. 112–125. DOI: 10.26794/2587-5671-2025-29-5-112-125.
9. Переход С.А., Мхитарян А.В., Селифонкина Д.С. Международные санкции против России (2014–2024 гг.): оценка и последствия для финансового рынка // Вестник Института экономики Российской академии наук. 2024. № 4. С. 116–138. DOI: 10.52180/2073-6487_2024_4_116_138. EDN: RWIZLA.
10. Сахаров Д.М. Развитие российского финансового рынка в условиях структурной трансформации мировой финансовой системы // Финансы: теория и практика. 2025. Т. 29. № 4. С. 49–70. DOI: 10.26794/2587-5671-2025-29-4-49-70.
11. Силаева В.А. Эффективность санкций в международной политике // Вестник МГИМО-Университета. 2021. Т. 14. № 4. С. 136–153. DOI: 10.24833/2071-8160-2021-4-79-136-153. EDN: WJBTXT.
12. Центральный банк Российской Федерации (Банк России). Обзор ключевых показателей брокеров за III квартал 2025 года. М.: Банк России, 2025. https://cbr.ru/Collection/Collection/File/59459/review_broker_Q3_2025.pdf (дата обращения: 26.12.2025).
13. Центральный банк Российской Федерации (Банк России). Обзор рисков финансовых рынков: информационно-аналитический материал. 2024. № 11 (92), ноябрь. М.: Банк России, 2024. https://www.cbr.ru/collection/collection/file/54899/orfr_2024-11.pdf (дата обращения: 05.12.2025).
14. Центральный банк Российской Федерации (Банк России). Обзор российского финансового сектора и финансовых инструментов. 2021 год: аналитический материал. М.: Банк России, 2022. https://www.cbr.ru/collection/collection/file/40903/overview_2021.pdf (дата обращения: 28.12.2025).
15. Центральный банк Российской Федерации (Банк России). О включении прогнозной траектории ключевой ставки в прогноз Банка России: методологический комментарий (22.04.2021). М.: Банк России, 2021. https://cbr.ru/Content/Document/File/120322/comment_20210422.pdf (дата обращения: 18.12.2025).
16. Центральный банк Российской Федерации (Банк России). Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2021 год и период 2022 и 2023 годов. М.: Банк России, 2020. https://www.cbr.ru/content/document/file/87358/on_2021%282022-2023%29.pdf (дата обращения: 24.11.2025).
17. Центральный банк Российской Федерации (Банк России). Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2024 год и период 2025 и 2026 годов. М.: Банк России, 2023. https://www.cbr.ru/content/document/file/150582/on_2024%282025-2026%29.pdf (дата обращения: 13.12.2025).
18. Эскиндаров О.М., Маняхин Т.В. Маневр ликвидности в финансовой системе России в контексте проблематики инфляции и развития рынка акций // Финансы: теория и практика. 2025. Т. 29. № 5. С. 47–63. DOI: 10.26794/2587-5671-2025-29-5-47-63.
19. Altavilla C., Brugnolini L., Gürkaynak R.S., Motto R., Ragusa G. Measuring Euro Area Monetary Policy // Journal of Monetary Economics. 2019. Vol. 108. Pp. 162–179.
20. Ankudinov A.B., Bataeva B.S. Capital Structure and Market Capitalization: Empirical Analysis of Russian Public Companies // Upravlenets – The Manager. 2021. Vol. 12. No. 2. Pp. 35–45.
21. Bannikova V. Estimation of Multidimensionality of Monetary Policy Using High-Frequency Data // Russian Journal of Money and Finance. 2024. Vol. 83. No. 4. Pp. 3–26.
22. Bauer M.D., Swanson E.T. An Alternative Explanation for the “Fed Information Effect” // American Economic Review. 2023. Vol. 113. No. 3. Pp. 664–700.
23. Bernanke B.S., Gertler M. Inside the Black Box: The Credit Channel of Monetary Policy Transmission // Journal of Economic Perspectives. 1995. Vol. 9. No. 4. Pp. 27–48.
24. Bernanke B.S., Gertler M., Gilchrist S. The Financial Accelerator in a Quantitative Business Cycle Framework // Handbook of Macroeconomics. Elsevier, 1999. Vol. 1.
25. Bernanke B.S., Kuttner K.N. What Explains the Stock Market’s Reaction to Federal Reserve Policy? // Journal of Finance. 2005. Vol. 60. No. 3. Pp. 1221–1257.
26. Bu C., Rogers J., Wu W. A Unified Measure of Fed Monetary Policy Shocks // Journal of Monetary Economics. 2021. Vol. 118. Pp. 331–349.
27. Fedorova E., Nevredinov A., Chernikova L. The Impact of Sanctions on the Capitalization of Russian Companies: The Sectoral Aspect // Journal of Corporate Finance Research. 2023. Vol. 17. No. 2. Pp. 50–67.
28. Gabaix X., Koijen R.S.J. In Search of the Origins of Financial Fluctuations: The Inelastic Markets Hypothesis // Journal of Financial Economics. 2021. Vol. 141. No. 2. Pp. 992–1020.
29. Gürkaynak R.S., Sack B., Swanson E. Do Actions Speak Louder Than Words? The Response of Asset Prices to Monetary Policy Actions and Statements // International Journal of Central Banking. 2005. Vol. 1. No. 1. Pp. 55–93.
30. Jarociński M., Karadi P. Deconstructing Monetary Policy Surprises: The Role of Information Shocks // American Economic Journal: Macroeconomics. 2020. Vol. 12. No. 2. Pp. 1–43.
31. Kuttner K.N. Monetary Policy Surprises and Interest Rates: Evidence from the Fed Funds Futures Market // Journal of Monetary Economics. 2001. Vol. 47. No. 3. Pp. 523–544.
32. Modigliani F., Miller M.H. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment // American Economic Review. 1958. Vol. 48. No. 3. Pp. 261–297.
33. Nakamura E., Steinsson J. High-Frequency Identification of Monetary Non-Neutrality: The Information Effect // Quarterly Journal of Economics. 2018. Vol. 133. No. 3. Pp. 1283–1330.
34. Paul P. The Time-Varying Effect of Monetary Policy on Asset Prices // Review of Economics and Statistics. 2020. Vol. 102. No. 4. Pp. 690–704.
35. Prokopev F. Balance Sheet Channel of Monetary Policy: Evidence from Credit Spreads of Russian Firms // Russian Journal of Money and Finance. 2021. Vol. 80. No. 4. Pp. 3–30.
36. Rigobon R., Sack B. The Impact of Monetary Policy on Asset Prices // Journal of Monetary Economics. 2004. Vol. 51. No. 8. Pp. 1553–1575.
37. Shiller R.J. Do Stock Prices Move Too Much to Be Justified by Subsequent Changes in Dividends? // American Economic Review. 1981. Vol. 71. No. 3. Pp. 421–436.
38. Tobin J. A General Equilibrium Approach to Monetary Theory // Journal of Money, Credit and Banking. 1969. Vol. 1. No. 1. Pp. 15–29.

Дата поступления рукописи: 09.02.2026 г.

Дата принятия к публикации: 02.04.2026 г.

Для цитирования:

Переход С.А., Величко В.В., Коваленко А.Н. Влияние макроэкономической политики на капитализацию российского рынка акций // Вестник Института экономики Российской академии наук. 2026. № 2. С. 28-44. https://doi.org/10.52180/2073-6487_2026_2_28_44 EDN: VUFPUR

  Лицензия Creative Commons 4.0